如果美国再次伟大,为什么美元正在慢慢下沉?

这篇文章是在外交关系理事会网站上首次发表的。特朗普的减税措施至今还没有引发全球对美元资产的需求波动。事实上,美元因削减税收的前景而减弱 - 美国联邦预算赤字占美国GDP的5%以上。它今年进一步贬值。布拉德·塞瑟和科尔·弗兰克,外交关系委员会推荐幻灯片51世界上50个国家/地区51图片:世界上最强大的50个军事力量44图片:每一位美国总统都从最好到最差排名看来美元疲软的最好解释是意外现在整个全球经济的力量 - 特别是欧洲复苏的力量。就像美元一样由于预期美联储政策正常化,预计欧元区在2014年会上涨,因欧洲央行可能实际需要在2019年收紧的预期,欧元似乎正在走强。任何汇率都反映了国外的发展以及国内的发展。或者,的观点,如果欧洲央行购买资产的规模将大量资金从欧洲固定收益市场和美国债券中拉出,欧洲央行的购买速度就会减少(欧洲央行无疑将其描述为正在进行的宽松政策因为其资产负债表继续上升)可能也会产生影响(尽管流动和价格变动之间的联系非常复杂,请参阅Coure在IMF研究会议上的讲话)。甚至在姆努钦国务卿就职之前,美元肯定是在动所有这一切说,我当然不希望美联储开始削减其资产负债表,并继续提高政策加剧导致美元下跌,因此我预计会出现更大的财政赤字和紧缩的货币政策。我并没有声称完全理解美元目前疲软的原因。现在就订阅这个故事,更多地了解无关紧要的事情。 2017年10月13日,在英国巴斯,1英镑硬币,1美元钞票和1欧元硬币。马特·卡迪/盖蒂在过去几周里,人们已经清楚地看到,世界上大部分地区 - 至少是那些拥有大量经常账户盈余的地区 - 就像美元或多或少地位于美国那样,并且并不特别希望它减弱此外,他们因此以各种方式抵制这种汇率变动,从而带来汇率(提醒:由于美元2014年的升值,预计美国非石油出口将以预期的方式做出反应,并且随后表现不及全球经济增长)。上周,欧洲意义上的欧洲央行部分 - 有点像软口头干预。欧洲央行管理委员会的不同成员强调,欧元走强将使欧洲央行难以实现其通胀目标,并因此暗示进一步的货币走势可能会导致欧洲央行收紧政策出现延迟。足够了。但是如果欧元区接受了更强势的货币并抵消了出口和通货膨胀的拖累以及更为扩张性的财政姿态,那么欧元区可以同时靠近内外平衡。欧元区目前的财政状况最为严谨,是世界上任何大型经济体的结构性财政赤字的大小。欧元区成员国中规模最大,出口最多的成员国肯定有空间抵消欧元走强和需求支撑的影响。如果没有新政府的政策变化,德国的财政盈余将超过国内生产总值的1.5%。与亚洲的反应相比,欧洲的反应温和。亚洲几乎所有的大型顺差经济体 - 除日本之外都是显着的例外 - 在过去的几周内出现干预,以防止其货币兑美元升值。韩国是最明显的例子 - 为了防止韩元升值过多,韩国政府大幅跳槽,并且看起来在美元兑1060韩元左右的沙子。但是并不孤单。中国似乎并不希望人民币兑美元汇率远远超过人民币6.4元的强度 - 虽然目前还没有确凿的干预证据,人民币汇率今天已经超过了6.4美元。尽管台湾自12月下旬以来没有为30新台币/美元辩护(为了公平起见,台湾中央银行维持美元私人需求刚好在这个水平上飙升),但它似乎抵制了新台币本周早些时候加息超过29.1至29.2(或者仅仅是美元的私人需求在这个水平上上涨)。泰国目前的经常账户盈余大约占其国内生产总值的10%左右,这无疑是干预,尽管看起来似乎更多的是为了平息泰铢的升值而不是完全停止它。泰国发布周日kly储备数据,其合并储备和远期合约在今年头两周增加了40亿美元(估值变化可能可以解释10亿美元的变化)。我很快就会对亚洲介入的细节有更多的了解。但在此之前进入个别案例时,我想强调大局:许多亚洲国家有大量外部盈余,随时准备介入,防止美元兑人民币贬值。在这个过程中,他们阻止了可能导致美国贸易赤字下降的市场压力。这当然不是什么新鲜事。同样的情况发生在2003年美元兑欧元汇率下跌时 - 由于干预的激增,亚洲最初或多或少地跟随美元走低。当美元汇率出现时,它又发生了在2009年和2010年面临贬值的压力(部分原因是欧洲央行在2009年,2010年,2011年和2012年保持货币政策过于紧缩,加剧了美元疲软)。基本上,当市场想资助美国时,美国历史上接受了流入和美元走强 - 当市场不想资助美国时,世界上许多顺差国家都倾向于介入并抵制本国货币的升值,并且在此过程中为更大的美国进行融资贸易赤字比市场想要的资金。我看到一些早期迹象表明这一过程正在重演。基本上,市场正在创造压力,使美国的贸易赤字下降(这意味着美国财政的上涨赤字需要在国内资助)。但世界大盈余国家也需要采取有助于而不是阻碍全球调整的政策来做出自己的贡献。否则,我担心贸易调整的市场压力将会减退 - 以及由于美国财政赤字上升而造成更大贸易赤字的压力* Brad W. Setser是外交关系委员会的国际经济学高级研究员Steven A. Tananbaum *我一直认为,美元2014年的上涨使得美元在美国的可交易部门中过强。经济。自从美国出口以来一直落后 - 美国的贸易赤字似乎在第四季度再次抬头。